魚躍醫療(002223)：醫院耗材與國際市場助力未來高增

   2010年公司實現營業收入8.84億元，同比增長64.33%；實現歸屬于上市公司股東的凈利潤1.61億元，同比增長60.01%，EPS0.63元；經營活動產生的現金流量凈額為6,566萬元，同比下滑31.95%，每股現金流0.26元。營業收入增長是公司業績延續高成長的主要原因；原材料價格上漲導致毛利率同比下滑2.9個百分點至35.15%是業績慢于收入增長的主要原因。經營性現金流出現下滑則主要是因為

    2010年公司實現營業收入8.84億元，同比增長64.33%；實現歸屬于上市公司股東的凈利潤1.61億元，同比增長60.01%，EPS0.63元(具體價格以門店價格為準)；經營活動產生的現金流量凈額為6,566萬元，同比下滑31.95%，每股現金流0.26元(具體價格以門店價格為準)。營業收入增長是公司業績延續高成長的主要原因；原材料價格上漲導致毛利率同比下滑2.9個百分點至35.15%是業績慢于收入增長的主要原因。經營性現金流出現下滑則主要是因為公司采取合理的信用政策、應收賬款增加，以及外協件和原材料庫存增加所致。

    公司2010年利潤分配預案為：以2010 年末總股本為基數，以資本公積金每10 股轉增6股。

    加大營銷渠道建設力度，進軍醫院耗材市場步伐加快。2010年公司仍憑借多層次、廣覆蓋的‚渠道精耕戰略?、強大的OTC營銷實力和持續研發投入保證了同一通路上的多產品快速延伸，康復護理、醫用供氧、醫用臨床器械分別實現收入4.94億元、2.53億元、1.35億元，分別同比增長46.81%、90.56%、102.04%。2011 年，公司將繼續加大對OTC 產品直控終端的投入，同時通過整合銷售網絡，充分利用經銷商的協同效應，加快醫院設備通道的建設，保障OTC 產品銷售業績穩步增長和醫院設備、耗材產品突破進展。公司以收購蘇州醫療用品廠為契機進軍醫院耗材市場，又將斥資不超過1.8億元建設第二研發中心，主要研發方向為高值耗材類產品，進軍醫院耗材市場的步伐加快。

    加快對外并購，積極開拓國際市場。公司上市以來的三次并購成功經驗提升了公司外延擴張的經驗和信心，未來公司將以技術研發和營銷體系優勢為平臺，積極推進收購兼并，不斷豐富和完善公司產品鏈，使公司主導產品業務領域實現迅速擴張。公司目前已經開始積極布局海外市場，醫用制氧機等多項產品已經通過多種國際認證，國外營銷體系的建設即將開展。2010年，公司國際市場銷售收入達到9,849萬元，同比增長99.12%，已經成為公司重要的收入來源。未來公司將通過銷售自主品牌及與國外合作等途徑全面進入國際市場，預計國際市場的開拓將成為公司重要的增長點。

    風險提示：醫院耗材銷售不如預期；國際市場開拓遭遇瓶頸。

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